古井贡酒2019年营收破百亿 亮点背后仍存隐忧

　　刚因为大手笔投资技改而广被质疑的安徽古井贡酒股份有限公司(以下简称古井贡酒)发布了2019年年报和2020年一季报，引来众多投资者围观。中国商报记者梳理发现，古井贡酒2019年业绩增长的背后，四季度净利润下滑耐人寻味，而2020年一季度业绩下滑背后预收账款大幅增加，又让人眼前“一亮”。

　　公告显示，古井贡酒2019年实现营收104.17亿元，同比增长19.93%，实现净利润20.98亿元，同比增长23.73%。据悉，古井贡酒此前制定的目标是2019年实现营收102.26亿元，净利润25.15亿元。如今来看，净利润尚未达到目标。

　　实际上，古井贡酒营收和净利润双增长背后有“隐忧”。数据显示，2019年四季度，古井贡酒实现营收22.14亿元，与三季度持平，远低于一二季度水平;四季度实现净利润3.56亿元，而一二三季度净利润分别为7.83亿元、4.65亿元、4.93亿元。

　　据悉，作为白酒的消费旺季，四季度业绩一般是白酒企业的“支柱”，尤其今年春节较早，经销商提前打款，白酒企业四季度业绩应该很亮眼，而古井贡酒2019年四季度收入、利润水平甚至低于淡季的二三季度，耐人寻味。

　　方正证券报告显示，古井贡酒四季度净利润下滑19%，核心原因在于四季度销售费用7.72亿元，同比增加3.42亿元，主要是春节提前，广告费集中确认以及劳务费增加所致。

　　对于四季度销售费用大涨带来净利润下滑，质疑声纷至沓来，很多投资者留言称“古井贡酒有平滑业绩的嫌疑”。对此，白酒行业专家晋育锋对中国商报记者坦言，不排除古井贡酒平滑利润，实际上企业通过资金池或者费用手段灵活调整企业年报的行为在白酒行业很常见。

　　“一般白酒企业调节业绩有两种情况。一是当年业绩已经释放了不少红利，通过年报释放红利对资本市场意义不大，企业一般会通过提前涨费用或者较晚确认资金收款两种方式调低业绩;另一种情况即是企业当年有很多利空消息，通过相反手段调高业绩。”晋育锋如是说。

　　更巧的是，古井贡酒2019年104.17亿元的营收中，黄鹤楼酒业贡献了13.1亿元，恰巧完成2014年收购时古井贡酒和王天龙家族的对赌协议，即2019年黄鹤楼酒业收入要达到13.08亿元，黄鹤楼酒业收入实现“刚刚好”。

　　与古井贡酒2019年业绩喜中有“忧”不同，古井贡酒2020年一季度业绩则是忧中有“喜”。数据显示，2020年一季度，古井贡酒实现营收32.81亿元，同比下滑10.55%，实现净利润6.37亿元，同比下滑18.71%。

　　而令人“眼前一亮”的是，截至一季度末，有“白酒行业蓄水池”之称的预收账款金额为15.33亿元，相比年初增长了189.38%，财报解释为销售订单增加所致。对此，众多投资者表示，古井贡酒预收账款大幅增加，但收入下滑，是确认现金流后，把收入确认留到二季度，以此“保护”二季度业绩。

　　晋育锋坦言，白酒企业收到经销商打款后确认收入的标志是开具出库单，而一季度受新冠肺炎疫情影响，白酒销售停滞，影响发货进度，厂家把收入留到二季度进行确认的做法很正常。

　　实际上，随着生产秩序逐渐恢复正常，二季度业绩才是检验白酒企业受疫情冲击的关键，有投资者坦言“二季度业绩出来后才能看到白酒企业中谁在裸泳”。晋育锋表示，二季度经销商对厂家的打款意愿取决于其当季的销售情况，这才是检验白酒企业受疫情影响大小的“试金石”。

中国商报 记者：周子荑