沽空机构放“实锤”：安踏体育控制大多数一级分销商捏造利润

　　7月8日，安踏体育(简称“安踏”)再遭做空，知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)发布报告，指责安踏通过控制大多数的一级分销商捏造利润。这是安踏继2018年6月遭遇沽空机构GMT Research做空、2019年5月遭遇沽空机构Blue Orca Capital做空之后，第三次被做空机构狙击。

　　中国商报 颉宇星/摄

　　浑水发布报告《ANTA Part I: Turds in the Punchbowl》，提出在运营和营销方面，安踏有很多值得钦佩的地方，这也是成功的运动服装企业家奇普·威尔逊最近投资该公司的主要原因，但是安踏的财务状况存在明显可怕的现实。该机构认为安踏之所以能获得行业领先的运营利润，并不是因为其运营良好，而是因为安踏利用大量秘密控制的一级经销商欺诈性地提高其利润率。

　　在报告中，该机构提供了安踏秘密控制27个分销商的文件证据，其中至少有25个是一级分销商。该机构表示，安踏高级管理层对这类经销商的控制已是公开秘密，该机构相信公司透过控制经销商操控财务数据。

　　另外，该机构称，安踏的高级管理人员经常将分销商称为“子公司”。浑水方面还采访了四名安踏体育前分销高级经理，以及前大型分销商广东省广州市安大贸易发展有限公司的前高级经理。据五名相关人士称，安踏体育在分销商上进行了投资，并在人事上有更多的控制权，子公司人事经理、财务经理以及负责下订单的副总经理等三个职位必须是安踏体育集团的人。

　　遭遇此次沽空机构事件后，安踏股价在盘中一度下跌8.14%。随后安踏体育宣布于7月8日下午一时起短暂停牌，以澄清一份公司认为载有不实及有误导成分资料的报告。截至午间收盘报51.25港元，较上一交易日跌7.32%，市值蒸发超百亿。

　　记者就沽空行为询问安踏方面人士，对方表示公司将可能会做统一回复。

　　据中国商报记者了解，这已不是安踏体育第一次被做空。今年5月30日，沽空机构杀人鲸Blue Orca Capital在投资论坛上质疑安踏体育的公司治理及旗下品牌斐乐收入不透明。消息一传出，安踏体育盘中跳水，一度跌超12%，触及43.5港元，创去年10月以来最大单日跌幅。5月31日，安踏连发两则公告，强烈否认这一不实猜测，并披露关联方认购新股，占总股本0.59%。随之，其股价高开逾1.8%，此后涨幅迅速扩大至近6%。

　　去年6月，沽空机构GMT Research也曾将枪口指向安踏体育，并提出五大方面问题，包括营业利润率过高，现金或预付账款等存在大量异常，为配合收入虚增衍生了大量现金流，存货相对于收入比例过低以及预付账款相对于存货比例过高等。该机构对安踏的最终评级是卖出，并将股价下调至每股10港元。不过，这一沽空报告发布后，安踏体育股价并未遭遇明显影响。

　　从业绩表现来看，安踏体育去年创造史上最佳成绩。

　　去年，安踏体育营业收入同比(较上年同期)增长44.4%，达241亿元人民币;归属上市公司股东净利润同比增长32.9%，达41亿元，保持了五年业绩双位数增长，并创造了安踏历史上最佳业绩。

　　此外，去年底，由安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布，对芬兰高端运动品牌“始祖鸟”母公司Amer Sports发起收购要约，引发各方关注。今年2月，由安踏牵头的投资者财团，已获得收购Amer Sports(亚玛芬)所需的全部官方批准。

（来源：中国商报 记者 颉宇星）